F=S+C
持有現貨除了機會成本外,也有可能產生收益,例如配息,以B表到期前收益,因此上述公式變成:
F=S+C-B
上式表達的是,期貨價格大於現貨價格的原因在於持有現貨的機會成本減去到期前收益,若等式不成立則市場上會出現套利機會,直到等式成立為止。
下表為2014年迷你S&P500指數期貨各月合約報價,我們可以看到遠月合約皆呈現逆價差,主要原因就是上述公式中,C-B<0,此時C為無風險利率,B則為該合約到期前成分股的配息,換言之,由於2014年利率處於低檔,遠低於配息,故呈現逆價差,反過來,如果市場開始升息,加上股票配息變差,則可能反轉成正價差。
無論如何,由於目前期貨市場都相當有效率,投資人看到的價差基本上都是合理價差(因為套利空間早就被專業法人給套走了),所以勿錯認或過度在意價差為正價差或逆價差,除非你是作價差交易的,否則一般投機交易者還是應專注行情研判為主。
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