臺灣期交所自2005年開始公告臺灣期交所交易商品大額交易人未沖銷部位結構資訊，除了開啟了台灣期貨市場資訊揭露與交易監管的里程碑，對一般投資人而言，更多了一個籌法分析的管道，一時間市場追逐所謂的大額法人部位，相關交易策略開發蔚為風潮。其實，台灣大額交易人未沖銷部位結構資訊就是效仿美國商品期貨交易委員會(CFTC)公告大額交易人持倉報告(Commitments of Traders Report，COT)，而COT報告之公告最早可溯及1962年，中間歷經數次格式與公佈頻率調整，特別在2009年將大額交易人的身份作更為明確的細分，使得整個報告更具參考性，是期貨交易不可忽略的關鍵資訊。
在期貨交易與分析裏可概分為基本分析、技術分析與籌碼分析三大領域，三者互相佐證方可提高交易勝率。技術分析是台灣投資人最擅長的，不必贅述，基本分析則牽涉大量的資訊閱讀分析與專業素養，無法速成，倒是以COT報告為主的籌碼分析是實用性高且較容易上手的，本文以外匯期貨交易為例，介紹投資人如何透過COT報告來研判法人的建倉方向，以提高交易勝算。
COT報告簡介
美國商品期貨交易委員會(CFTC)是監管期貨和期權交易的部門，CFTC制定的大戶報告制度，規定在每天收盤以後，如果投資者任何月份的期貨合約或期權合約超過CFTC的持倉限額，該報告單位必須向CFTC報告它在期貨和期權上的全部持倉情況，CFTC將此資料整理並定期公告，就是我們看到的大額交易人持倉報告(Commitments of Traders Repot，COT)。
COT報告每週五在美國東部時間下午3：30公佈，報告的持倉資料截止至當週星期二收盤時，持倉數據間隔為一周，即從上週三到本週二的收盤數據。COT報告有新、舊版兩種，稍後分別詳述；此外，無論新、舊版CTO報告，內容尚區分為「只有期貨持倉報告(Futures-Only
Commitments of Traders)」，及另一種「計期貨和選擇權的持倉報告(Futures-and-Combined Commitments of Traders)」合，由於合計期權的報告須進一步推估選擇權的Delta值，較為複雜，建議看期貨持倉報告(Futures-Only)即可。報告呈現的格式，還可選擇內容較詳細的長格式(Long Format)及簡易的短格式(Short Format)，我們建議看短格式(Short Format)即可。
舊版的COT報告
舊版的COT報告格式如下，將大額交易人區分為以下三類
1、NON-COMMERCIAL(非商業持倉)：非商業持倉主要是指基金等投資機構持倉，一般視為是CFTC持倉報告中最具參考性的部分，因為這些投資機構以投機為目的，持倉部位往往代表法人的多空方向。持倉分為LONG(多單)、SHORT(空單)和SPREAD(套利價差單)，多單和空單都是指淨持倉數量，比如某基金同時持有4萬口多單和1萬口空單，則其3萬口的淨多單將歸入“多單”，1萬口雙向持倉歸入“套利價差”部位。
2、COMMERCIAL(商業持倉)：商業持倉主要來自現貨商，有避險傾向，一般來講其數量相對穩定。
3、TOTAL(可報告總持倉數量)：等於是前兩項的加總，總持倉數量分為多單和空單兩項，總持倉多單=非商業多單+非商業價差套利+商業多單；空頭=非商業空單+非商業價差套利+商業空單。
4、NONREPORTABLE POSITIONS(未報告倉位)：未報告倉位是指“不值得報告”的倉位，即總未平倉量減去可報告總持倉數量，代表的是分散的小規模投機者，有一派分析方式是把此類當作散戶，以反指標視之。
<圖：舊版COT報告>
新版COT報告
新版的COT報告誕生背景主要是為了讓大額交易人分類更為清楚透明，以降低市場操弄的可能性，在新版COT報告，商品類期貨以及金融類期貨再細分出各項交易人身分，以金融期貨來講，區分為：
1.
DEALER/INTERMEDIARY(經紀商)：被歸類為市場的賣方，他們設計並且販售各種金融商品給客戶或發行於市場；藉由期貨合約確認尚未販賣的商品價格及平衡手中部位風險。如大型投資銀行與證券經紀商。
2.
ASSET MANAGER/INSTITUTIONAL(資產管理)：此為機構投資者。包括退休基金、養老基金、保險公司、共同基金以及投信機構等等。
3.
LEVERAGED FUNDS(槓桿基金)：以避險基金與各類型基金經理人為代表。如有登記的CTA(商品交易投資顧問)，CPO(期貨基金經理人)，與沒有登記的如CFTC所認可的私募基金等等。LEVERAGED FUNDS(槓桿基金)約當是舊版中的NON-COMMERCIAL(非商業持倉)，是主要我們要關注的焦點
4.
OTHER REPORTABLE(其他)：主要是利用期貨市場的交易，達到商業上的避險功能。如規避國際匯兌、股市或利率等風險。而這些機構包括發行公司債的公司，中央銀行，小型銀行房貸發行者，信用合作社，以及未歸類於上述三者金融交易者中之一。
<圖：新版COT報告>
如何運用COT報告在外匯期貨的交易上
1.
重點放在投機部位上，也就是舊版的NON-COMMERCIAL(非商業持倉)以及新版的LEVERAGED FUNDS(槓桿基金)淨部位。在統一國外期貨瞭望台提供的COT報告中，金融類期貨就特別將此兩項數據列出，追蹤其變化，以掌握法人多空方向，例如這些投機法人在2013年這波日圓空頭就展現出相當精準的佈局(如下圖所示)：
<圖：日圓期貨與投機持倉部位>
1.
除了關注淨部位的多空外，更應該留意淨部位的變化，例如淨多單的減碼可能隱含多頭的反轉。
2.
法人的持倉操作一般不走短線，加以COT報告延遲一週發表，應將此資訊視為一個長線方向。
3.
編制成指標，來判斷目前淨持倉是否處於合理位置，例如可以使用類似RSV計算公式來編成擺盪指標：COT指標=[(本週投機淨持倉-最近N年投機最低淨持倉)/( 最近N年投機最高淨持倉-最近N年投機最低淨持倉)]*100。如果COT指標高於80則表示看好行情，反之，指標低於20則較看空行情。我們用歐元期貨套入公式，畫出指標如下，用法就類似KD指標：
<圖：歐元期貨與COT指標>
總合來講，COT報告可結合基本分析提供投資人一個大概的市場輪廓，在操作上，先掌握大方向，再透過技術分析找切入點才能避免見樹不見林 ，甚至陷入逆勢操作的危機中，投資人多花心思研究必能提高交易勝算。
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